福莱特(601865):高盈利维持 下半年玻璃供给偏紧加剧

时间:2020-08-05 14:56:04
  风险提示:光伏装机需求不及预期,产能释放进度不及预期



  下半年光伏新增需求向好,玻璃产能释放有限:三季度组件龙头企业排产环比提升显著,四季度国内外需求共振有望带动单季度装机至40GW 以上,下半年光伏需求向好。受疫情影响光伏玻璃行业产能投放节奏延后,考虑产能爬坡期,下半年实际发挥作用的新增产能在2000吨/天以内,二季度冷修产能在1000 吨/天左右,下半年实际玻璃供给增量有限,7 月下旬起光伏玻璃已进入提价周期。
  光伏玻璃格局向好,龙头扩张加速:2019 年公司产能达到日熔量5400吨/天,市场份额20%以上。公司计划2020-2022 年新建产能6800 吨/天,2022 年产能有望达到12220 吨/天,市场份额有望进一步提升。龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业,光伏玻璃行业格局将持续向好。


  公司发布2020年半年报,上半年实现营收24.96亿元,同比增长22.7%,实现归母净利润4.61 亿元,同比增长76.3%,贴近业绩预告上限。二季度实现归母净利润2.46 亿元,同比增长61.4%,环比增长14.4%,业绩略超预期。
  产品价格方面预计同比略有提升,2020 年上半年纯碱价格下降20%左右,预计降本贡献接近0.5 元/平,燃料在公司生产成本中占比40%以上,降价贡献显著。2.0mm 双玻产品占比提升较快,目前具备一定溢价。在成本下降和双玻渗透率提升的情况下,虽然二季度均价环比下降15%,公司二季度整体毛利率仅环比下降3.4 个百分点。
  成本持续下降,双玻渗透率提升:公司2019 年光伏玻璃销售均价23.78元/平,生产成本16.96 元/平,安徽1000 吨/天大窑炉在2019 年4 月投产,实际产能发挥在下半年,因此2020 年二季度产量与生产成本同比均有改善。上半年光伏玻璃毛利率40.05%,同比提升11.28 个百分点。
  盈利预测:预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.68 元、0.82 元和0.90元,维持增持评级。